这首诗描绘了一幅清幽的山水景象。"水际空明月正圆"，月亮悬挂在水边的虚空之中，映射出一个完整而明净的轮廓，给人一种超脱尘世的宁静感受。"人行月里水如天"则是说人们在这样的环境中行走，仿佛步入了星辰大海一般，水面上的倒影与天空融为一体，让人难辨真伪。"道旁听得人争指"表达了人们对于这景象的赞赏和讨论，他们站在道路边上，纷纷扰扰地指点着什么。紧接着的"半是当年折桂仙"则透露出诗人的超然与自嘲，他似乎在说，那些争指的人中，有一半是在夸耀自己曾经的辉煌，就像古代的折桂之举一样，象征着功成名就。但这也许只是他们的一相情愿，诗人对此持有超然的态度。总体而言，这首诗通过描绘清新脱俗的景致，反映了诗人对于世间纷争与个人功业的看破与超越。